资本市场丨A股市场呈现分化 传统板块修复空间几何

（来源：中国经济时报）

■中国经济时报记者 孙兆

　　2026年上半年，A股市场整体保持平稳运行，但板块间呈现出较为明显的结构性分化。以算力、半导体、通信为代表的科技成长行业保持了市场活跃度，金融、地产、消费、周期制造等传统板块整体运行相对承压，估值处于历史偏低区间。随着半年报披露逐步展开、下半年相关政策陆续落地，对传统板块运行情况、修复逻辑及未来趋势的分析，成为市场关注的重点。

“一半是海水、一半是火焰”

　　2026年上半年，科技成长指数大幅领涨，传统价值指数普遍走弱。Wind数据显示，上半年科创50指数累计上涨64.25%，创业板指数上涨35.58%。但代表传统蓝筹的上证50指数下跌1.38%，中证红利指数下跌8.75%，沪深300指数仅上涨7.55%，显著低于成长类指数。

　　从行业表现看，按照申万一级行业分类，31个行业中有10个行业上涨。其中，电子、通信分别上涨86.29%和73.59%，领跑全市场。而在传统板块中，商贸零售下跌29.42%，食品饮料下跌19.52%，钢铁等部分周期板块跌幅超10%。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙对中国经济时报记者表示，上半年市场整体表现分化，与宏观经济转型密切相关。当前国内传统行业经营相对困难，部分行业处于下行周期，反映在资本市场中，相关板块持续受到资金冷遇。与之相对，科技创新行业发展态势欣欣向荣，获得市场大量资本追捧，行业基本面的差异，直接决定了二级市场的板块表现。

　　杨德龙指出，从市场资金偏好来看，当前市场资金更倾向于布局业绩弹性大、成长空间广阔的科技类成长个股，对于被市场称作“老蓝筹”的传统板块偏好度较低。从盘面表现来看，金融、地产、消费、周期制造等传统板块持续承压，整体估值长期徘徊在历史底部区间，市场成交量持续萎缩。上半年A股市场呈现极致分化特征，传统板块整体表现不及预期。

　　复旦大学证券研究所副所长王尧基对中国经济时报记者表示，上半年传统板块的表现，如同“一半是海水、一半是火焰”的一端，是在分化中被资金冷落的“价值洼地”。与上半年科技成长股形成对照的是，传统板块显得格外落寞，估值收缩和资金净流出是其特征。此外，传统板块估值承压，跌至历史低位。如在科技股对资金的“虹吸”效应下，非银金融估值低于历史上98%的时段，食品饮料低于94%的时段，且银行、地产等板块持续低迷。6月中旬以来，大量“风格漂移”的基金为符合监管要求，正在将仓位从AI赛道切回消费、医药等传统板块，这种调仓行为本身也反映了传统板块资金面的被动状态。

核心驱动力将从估值炒作切换至业绩兑现

截至年中时点，数据显示，银行、保险板块估值处在历史极低分位；食品饮料、家电等消费板块经过持续调整，估值水平显著回落；钢铁等部分周期制造行业市净率跌至历史底部区域。从纵向估值对比来看，传统板块安全边际持续提升，“估值洼地”特征突出。叠加稳增长政策持续加码，市场围绕传统板块能否开启估值修复的讨论持续升温。

　　“进入下半年，传统板块具备‘均值回归’的逻辑基础，但更多是结构性修复而非全面反转。”王尧基指出，一方面，传统行业板块极低的估值和较高的股息率，使其成为资金高切低时的避风港。另一方面，传统行业板块上涨属于估值修复行情，上行空间相对有限。传统行业增长有天花板锁定局限、缺乏长期增量逻辑，决定了其更适合作为防御配置，而非市场进攻主线。

　　对于后市走向，某券商研究人士对记者表示，从中长期维度来看，国内经济转型升级、培育新质生产力的发展方向明确，科技成长赛道的长期投资价值依然稳固，市场整体“成长优先、结构为王”的大格局不会发生根本性改变。传统板块更多是估值回归合理区间的阶段性修复行情。未来市场配置逻辑将更加均衡，景气成长的进攻机会与低估值价值的防御机会将同步受到市场关注。

　　“结合下半年宏观经济复苏节奏与相关产业政策导向来看，传统板块后续存在阶段性估值修复机会，但行情走势大概率难以复刻科技板块的大幅上涨态势。”杨德龙说，后续传统板块的修复过程将呈现明显分化与轮动特征，行情表现与细分行业的业绩改善程度高度相关，仅有业绩实现改善的细分板块有望迎来较好的估值回升行情。

　　杨德龙称，从细分领域来看，储能等新能源细分板块凭借业绩回暖，估值修复节奏有所加快；创新药板块在集采政策优化明确后，持续收获政策利好，市场表现稳步向好，仿制药板块缺乏行情机会。反观房地产等处于周期下行区间的传统行业，很难出现大幅估值修复行情，大概率持续在底部徘徊。“整体来看，下半年A股市场结构性行情特征显著，把握科技成长主线、捕捉结构性牛市机会，仍是市场投资的核心重点。”

　　王尧基认为，下半年传统板块的修复将高度分化，核心驱动力将从估值炒作切换至业绩兑现。市场大概率从极端分化走向相对均衡。在资金阶段性获利了结与政策引导下，部分资金将流入低位传统蓝筹，但科技赛道的中长期主线地位不变，本轮行情更多是资金的阶段性再平衡。后续真正具备业绩预期差的细分领域才能持续受益，例如高价订单进入交付期的船舶制造、有对外授权首付款入账的创新药，以及受益于以旧换新政策的家电、汽车龙头，传统板块内部也将呈现涨跌互现的格局。